Сочинение на тему Умеряющая роль агентских расходов в влиянии свободного денежного потока на Филиппины

Дженсен (1986) впервые дал понять теорию агентства, и его обсуждения на эту тему вызвали много фундаментальных проблем в научной литературе, одной из которых является гипотеза о свободном денежном потоке. Дженсен (1986) определил свободные денежные потоки как чистые денежные потоки, превышающие те, которые необходимы для финансирования всех проектов, которые имеют положительную чистую приведенную стоимость при дисконтировании по соответствующей стоимости капитала. Чен и др. Аль (2011) нашел свободный денежный поток в качестве индикатора избыточного инвестирования. Теоретически, свободные денежные потоки – это финансовые ресурсы, которые руководство имеет право по своему усмотрению распределять, поэтому их также называют свободными денежными потоками. Кроме того, Дженсен (1986) также утверждал, что наличие большого количества свободного денежного потока имеет последствия. Это приведет к внутренней недостаточности и растрате корпоративных ресурсов, что приведет к тому, что расходы агентства станут бременем для благосостояния акционеров. В доказательство этого Дженсен (1993) провел эмпирическое исследование проблемы агентства и требуемой нормы прибыли американских фирм в 1980-х годах. В результате исследования было подтверждено, что свободный денежный поток является причиной того, что инвестиционная прибыль американской фирмы в 1980-х годах упала до требуемой нормы прибыли.

Теория свободного денежного потока, предложенная Дженсеном, гласит, что увеличение внутренней наличности позволяет менеджерам избежать рыночного контроля. Дробец и др., (2010) утверждали, что менеджеры не склонны выплачивать наличные, как дивиденды, и они мотивированы инвестировать, даже если нет инвестиций с положительной чистой приведенной стоимостью. Эта теория показывает, как менеджеры вынуждены собирать средства, чтобы увеличить ресурсы, находящиеся под их контролем, и получить способность оценивать и различать инвестиционные решения фирмы. Следовательно, они действуют, используя фонды фирмы, чтобы избежать представления подробной информации на рынке капитала, хотя вполне возможно, что менеджеры инвестируют в проекты, которые могут оказать негативное влияние на благосостояние акционеров (Ferreira et al., 2004).

Исследования, изучающие роль свободного денежного потока при принятии решений, связанных с инвестиционной деятельностью и финансированием, широко изучались в современной литературе. Большинство этих исследований подтвердили теорию Дженсена и подтвердили проблемы агентства на фирме с чрезмерным объемом денежных потоков.

Предыдущие исследования были направлены на снижение агентских издержек и проблем свободного денежного потока. Дивиденды и долги являются наиболее заметными механизмами в существующей литературе для противодействия агентству проблемам свободного денежного потока. Myers (1997), Agrawal and Knoeber (1996) и Yilei (2006) обнаружили, что увеличение долга может создать механизм против проблемы агентства, вызванной свободным денежным потоком. Флеминг, Хини и Маккоскер (2005) также поддержали этот аргумент и назвали некоторые преимущества, связанные с использованием долгового финансирования при контроле и снижении расходов агентства. Гроссман и Харт (1982) и Уильямс (1987) предложили аргумент, который гласит, что больший финансовый рычаг может оказывать влияние на менеджеров и снижать агентские издержки через угрозу ликвидации, что может привести к личным потерям для вознаграждения, уважения и льгот менеджерам. Это также создает давление на менеджеров для создания денежного потока для покрытия платежей по процентным расходам (Jensen, 1986).

Что касается дивидендов, то Rojeff (1982) и Easterbrook (1984) заявляют, что фирмы, которые часто выдают наличные для выплаты дивидендов, чаще посещают рынки капитала для нужд финансирования. Согласно Одеду (2008), дивиденды – это как долг, который является более гибким, но как только он объявлен, он становится обязательством регулярно выплачивать акционерам денежные средства. Это обязательство уменьшает количество ресурсов, находящихся под контролем менеджеров, и ведет к усилению контроля со стороны рынков капитала. В результате их исследования был сделан вывод о том, что, выплачивая дивиденды, фирмы вынуждены прибегать к рынкам капитала для получения избыточного финансирования, что, в свою очередь, снижает затраты на акции компаний. Кристи и Циммерман (1991) также обнаружили, что выплаты дивидендов помогают уменьшить свободный денежный поток по усмотрению менеджеров. Результаты их исследования показали, что дивиденды помогают проверять менеджеров и создавать дисциплинарный механизм без вмешательства акционеров.