Пятифакторная модель оценки активов сочинение пример

ООО "Сочинения-Про"

Ежедневно 8:00–20:00

Санкт-Петербург

Ленинский проспект, 140Ж

magbo system

Сочинение на тему Пятифакторная модель оценки активов

В 1993 году Юджин Фама и Кеннет Френч разработали новую модель для улучшения модели ценообразования на капитальные активы (CAPM), которая была трехфакторной моделью, которая по сравнению с CAPM включала два дополнительных фактора: размер и стоимость. Несмотря на то, что трехфакторная модель вызвала большой скачок, она не смогла объяснить некоторые аномалии и различия в ожидаемых доходах в разрезе, особенно связанные с прибыльностью и инвестициями.

Эта статья о введении 2 новых факторов Fama и французами в старшей модели. Один фактор касается прибыльности, а другой – для инвестиций. Стимулом послужили Novy-Marx и др. (2013) и аналогичные документы, в которых отмечалось, что его можно улучшить. Первая часть этой работы посвящена методологии, которую использовали Fama и French, и тому, как они придумали пятифакторную модель. , Во второй части моей работы я буду выступать против и обсудить, будет ли эта новая модель полезна для практиков, и применение этой модели по сравнению с данными его старшего брата. Метрологические данные многих исследований показывают, что доходность акций связана с книгой для -рынок акций, а также рентабельности и инвестиций.

В качестве отправной точки авторы используют модель дисконтирования дивидендов, чтобы объяснить, почему эти переменные связаны со средней доходностью. Немного манипулируя на основе модели дисконтирования дивидендов, авторы могут извлечь два дополнительных фактора, рентабельность и инвестиции, чтобы добавить к своей трехфакторной модели. Они определяют прибыльность как операционную прибыль за вычетом процентных расходов, разделенных на балансовый капитал, и измеряют инвестиции как изменение общих активов, деленное на общие активы. Авторы проверяют, как пятифакторная модель работает в 2 основных этапа. В своей работе FF (2014) они сравнивают, работает ли новая модель лучше, чем старая, когда она используется для объяснения средней доходности, связанной с заметными аномалиями, не намеченными моделью. Фарма и Френч также попытались объяснить, связаны ли сбои моделей с общими характеристиками проблемных портфелей. Они запускают эмпирические тесты, чтобы проверить, могут ли пятифакторная и относительная модели объяснить среднюю доходность портфелей, сформированных для получения больших спредов по размеру, B / M, прибыльности и инвестициям. Их отправной точкой в ​​этом было изучение размера, B / M (Book to Market), прибыльности и структуры инвестиций в средней доходности. Чтобы выяснить, какие факторы важны при тестировании моделей оценки активов, Fama и French использовали 3 набора факторов.

Первый набор представляет собой классическую трехфакторную модель FF (1993 г.), в которой в качестве ценностного фактора в этой модели определяются факторы прибыльности и инвестиций. Вторая – четырехфакторная модель, а последняя – пятифакторная модель. Исследование авторов охватывает данные за 606 месяцев с июля 1963 года по декабрь 2013 года, которые включают в себя дополнительные 21 год новых данных с момента публикации их архетипической трехфакторной модели в 1993 году. Используя рыночные контрольные точки NYSE, на В конце каждого июня запасы распределяются по разным группам. Другие факторы (то есть стоимость, операционная прибыль и т. Д.) Разделены по соответствующим категориям и ранжируются от низкого до высокого. Авторы рассчитывают превышение ежемесячной доходности портфелей факторов над месячной ставкой казначейских векселей. Наконец, они измеряют стандартные отклонения, t-статистику, корреляции, перехваты регрессии, коэффициенты и наклоны портфелей, которые они строят для анализа данных.

Обсуждение и анализ

Основная цель этой статьи состояла в том, чтобы определить, являются ли два новых фактора – прибыльность (RMW, или устойчиво-минус-слабая прибыльность) и инвестиции (CMA, или консервативно-минус-агрессивные инвестиции) – первыми, предложенными Kewei Hou, Chen Сюэ и Лу Чжан, а затем опубликованные в исследовании «Переваривание аномалий: инвестиционный подход» в 2015 году, добавили объяснения. В этой работе есть три основных вывода. Во-первых, пятифакторная модель не полностью объясняет сечение доходности, но достаточно справедливо описывает среднюю доходность. Во-вторых, основной поток этой модели – неспособность объяснить низкую среднюю доходность небольших акций, которые много инвестируют, несмотря на низкую доходность. Наконец, четырехфакторная модель, которая исключает фактор стоимости (HTML или высокий минус низкий), отражает среднюю доходность, а также любую другую четырехфакторную модель, которую они рассматривали. Рассмотрение HTML в пятифакторной модели не улучшает среднюю доходность по сравнению с четырехфакторной моделью, поскольку средняя HTML-прибыль фиксируется воздействием HML других факторов. Таким образом, в пятифакторной модели HTML является избыточным для объяснения средней доходности. Сегодня пятифакторная модель может стать новой моделью ценообразования активов в сфере финансов. В продолжение своего дела Fama и French теперь представили тест своей модели вне выборки с исследованием «Международные тесты пятифакторной модели ценообразования активов», которое было опубликовано в мартовском выпуске Journal of Financial Economics. .

Фама и Френч пришли к выводу: «Короче говоря, все пять факторов важны для описания средней доходности АН за 1990-2015 годы». В других регионах не все факторы важны. Тем не менее, они отмечают: «Мы не были бы удивлены, обнаружив, что факторы, которые являются избыточными для описания средней доходности за один период, важны для другого». Фама и Френч отметили, что «хотя пятифакторная модель не улучшает описание средней доходности четырехфакторной модели, которая отбрасывает HTML, пятифакторная модель может быть лучшим выбором в приложениях. Например, несмотря на подверженность воздействию других факторов, существует большая надбавка к стоимости в средней доходности, на которую часто ориентируются управляющие деньгами ». Таким образом, они пишут: «При оценке того, как эффективность инвестиций соотносится с известными премиями, мы, вероятно, хотим знать наклоны портфелей в отношении каждого из факторов». Они добавили: «Для объяснения средней доходности ничего не теряется при использовании избыточного фактора». Важно, что Fama и French также обнаружили, что их пятифакторная модель работает хорошо. Они пишут: «Необъяснимые средние доходы для отдельных портфелей почти все близки к нулю». Одним из наиболее интересных открытий авторов является то, что «смертельная комбинация для микрокапсул – низкая прибыльность и высокие инвестиции; Низкая доходность сама по себе не является проблемой ». Однако Fama и French обнаружили, что эта проблема не подходит для крупных акций с низкой прибыльностью и высокими инвестициями (обратите внимание, что пассивные портфели могут извлечь пользу из этих знаний, просто просматривая акции с эти характеристики).

Все модели оценки активов по определению ошибочны или неверны. Если бы такие модели были совершенно правильными, они были бы законами (такими как законы, которые мы имеем в физике). Но это не означает, что модели ценообразования не дают ценности. Как отмечают Фама и Френч в своем заключении: «Полный успех почти наверняка невозможен, но неидеальные модели могут дать полезные описания ожидаемой доходности». При использовании региональных моделей ценообразования международные данные обеспечивают внеплановую поддержку французско-французская пятифакторная модель является новой рабочей лошадкой в ​​оценке эффективности портфеля.

Зарегистрируйся, чтобы продолжить изучение работы

    Поделиться сочинением
    Ещё сочинения
    Нет времени делать работу? Закажите!

    Отправляя форму, вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности и обработкой ваших персональных данных.